同业存单利率反弹压力犹存

　　北京商报讯（记者 崔启斌 程维妙）又到资金面“赶考”的季末月，央行月初就出手“呵护”市场。9月6日，央行重启了暂停两个半月的28天逆回购操作。不同期限的同业存单利率也在近几日先后出现短暂回落。不过，业内人士认为，对9月的流动性不能过于乐观，央行还会维持紧平衡的资金面状态，同业存单利率也仍有反弹向上的压力。

　　9月6日，央行开展400亿元逆回购操作，其中7天品种200亿元，28天品种200亿元，中标利率分别持平于前期的2.45%、2.75%。值得注意的是，这是央行自6月20日以来首次开展28天期逆回购操作。鉴于当日有1600亿元逆回购到期，实现资金净回笼1200亿元。9月至今已累计净回笼3800亿元。

　　对于央行在时隔两个半月后，重启28天期逆回购操作，九州证券全球首席经济学家邓海清认为，期限上28天逆回购正好符合市场跨季需求，反映出央行明确的维稳意图。目前，时间点上已然临近9月中旬，由于9月正好处于季末资金敏感时点，期限上正好可供市场做跨季使用，以防止市场出现流动性过于紧张的局面出现，这反映出央行维稳市场资金面的态度明确。

　　事实上，进入9月以来，虽然市场资金连续几日净回笼，但由于8月末财政存款投放到位，月初资金面基本无忧。除了银行间市场回购利率多数走低，被看做是反映银行业流动性紧张程度一面“镜子”的同业存单利率也有不同程度的短暂回落。从中国货币网发布的同业存单收益率曲线来看，对应股份制银行的AAA曲线，3个月期同业存单收益率从9月4日的4.65%降至9月6日的4.53%，6个月期利率几乎持平；对应城商行和农商行的AA+曲线3个月期同业存单收益率在9月5日从4.72%下降到4.54%上下，6个月期从4.83%下降到4.55%上下，9月6日又再次上涨。

　　对此，有机构认为，9月初的这一情形和6月相似，即经历了一段爬坡后，在央行的“呵护”下同业存单利率将出现拐点。数据显示，6月初，同业存单利率曾达到5％以上的年内高点，随后回落。而从8月开始，利率再次一路上扬，直追6月初水平。

　　一位不愿具名的业内研究员对北京商报记者分析称，目前判断同业存单利率达到拐点还为时尚早。

　　该研究员提到的到期高峰，是指9月将有2.33万亿元同业存单集中到期，为单月历史到期最大规模。此前就有分析人士认为，银行增加的供给发行不会对流动性造成明显冲击，但利率仍有一定的上行压力。上述研究员进一步表示，一方面银行同业存单到期压力较大，在整体流动性偏紧的背景下，目前影响已经逐渐显现出来了，即从上月开始存单利率较低点上行了不少；另一方面对同业存单以及货币基金的监管逐渐出台，对于存单需求的影响也会逐渐显现，所以利率上行压力还是存在的。

　　而且通常来看，像6月、9月这样的季末“赶考”月，往往都是市场资金面相对紧张的月份，今年略显反常，年中考平稳过渡后，就有一些业内人士称过了个“假6月”。上述研究员表示，整体看来，9月资金面可能很难较8月出现明显宽松，一方面6月、资金面过松的情况是央行不愿意见到的，所以7月、8月央行有意收紧了流动性，9月预计央行也很难明显宽松，大概率只是以维稳为主。