“南北船”经营业绩分化 受益军民融合估值提升

　　1月24日晚间，中国船舶公布2016年年度业绩预告，至此，南北船业绩预告出齐。对比来看，中国船舶2016年净利润预亏25亿元至28亿元，中国重工预盈5亿元至7亿元，差异明显。

　　中国船舶2015年实现净利润6184.95万元，对于2016年巨亏的原因，公司总结为两点：一是海工市场极度低迷，海工装备交付十分困难，公司手持海工订单受到延期甚至弃单等因素影响，计提了大额资产减值；二是船舶市场经营形势较为严峻，新船市场成交低迷、价格下行，船东接船意愿低，公司部分手持订单预计出现亏损。

　　中国船舶的主要业务包括造船、修船及核心配套。早在2016年半年报中，中国船舶就对交船难、接单难的主要问题表示了担忧，这造成公司资金压力、盈利压力巨大。

　　值得注意的是，中国船舶对2016年公司及所属子公司预计计提大额存货跌价准备37.22亿元，相应将减少中国船舶2016年度合并报表的利润总额。

　　据中国船舶披露，预计计提主要发生在三方面：一是全资子公司上海外高桥造船有限公司（简称“外高桥”）对其海工产品预计计提存货跌价准备21.6亿元。主要系已完工的钻井平台由于无法交付导致维护成本大幅增加，而在目前市场环境下，由于海工产品成交稀少，目前手持的钻井平台是否能够按原合同价交付，还存在较大的不确定性。

　　此外，外高桥对其建造的其他造船产品预计计提存货跌价准备11.9亿元。系因新承接的船舶订单同比明显下降，加之船东接船意愿较低、部分船东提出减价要求，使得部分船舶产品预计可变现净值低于账面价值。

　　基于同样的原因，中国船舶子公司中船澄西船舶修造有限公司也对其建造的造船产品预计计提存货跌价准备3.72亿元。

　　相比之下，“北船”中国重工2016年预盈5亿元至7亿元，公司经济效益同样受航运市场低迷影响，但股权转让为中国重工贡献了利润。

　　报告期内，中国重工完成以资产参与中国动力重大资产重组事宜，向中国动力转让四家二级子公司股权，获得中国动力3.5亿股股份，占其总股本的20.18%；向控股股东中国船舶重工集团公司转让两家二级子公司股权。

　　上述六家二级子公司股权转让，转让价与被转让子公司账面净资产的差额为10.5亿元（税前收益），计入了投资收益。

　　尽管经营业绩不如人意，但南北船均成为近期军民融合长期投资机会的标的。

　　1月22日中共中央政治局召开会议，决定设立中央军民融合发展委员会，军民融合发展被上升为国家战略。次日，国防军工概念强势崛起，江龙船艇、北斗星通、晨曦航空、博云新材等个股涨停，钢构工程、振芯科技、中船防务、雷科防务、中国船舶等个股涨幅位居前列，中国重工、钢构工程大单资金净流入均在亿元以上。

　　受益于改革和成长叠加驱动的军工行业将迎来重大投资机会已成市场普遍共识，已有多家券商发布研报看好军工行业后市表现，估值提升。

　　除了中国重工业绩预盈以外，超七成的涉国防军工行业的上市公司业绩预喜，包括北斗星通、中航机电、海特高新、晨曦航空、江龙船艇、景嘉微等。