新规“满月”后分级基金们面临“夕阳红”

　　5月1日落地的《分级基金业务管理指引》(下称《指引》)已经“满月”。一个月内，二级市场的分级基金B类份额总规模创出年内新低，甚至出现“零成交”现象以及百元即可让分级B涨停的奇迹。

　　据《指引》要求，要开通分级基金权限的投资者，其证券类资产必须不低于人民币30万元。业内人士表示，分级B基金持有者以散户为主，这一门槛让不少散户淡出市场，需求不足叠加股市震荡走低，导致分级基金流动性锐减。

　　“分级基金已经是夕阳品种了。”北京一位基金业人士表示，自带杠杆属性的分级B基金因其复杂性和潜在风险并不适合普通投资者，这朵“带刺的玫瑰”正在加速凋零，现有的分级产品“可能转型为普通指数基金，或因规模萎缩被清盘”。

　　流动性遭重创

　　从规模上看，数据显示，截至5月31日，市场上158只分级基金的总份额为1265亿份，相比4月份分级基金1579亿份的总份额，环比减少314亿份，一个月内缩水近两成。市场中最活跃的券商B，短短一个月当中份额也减少了22.67亿份。

　　自从5月2日开始，新政实施的首个交易日，成长B、网金B、新丝路B等21只分级基金的成交额均为0，在此期间的一个月，几乎每天都有分级基金零成交，5月31日，国金50B和医疗B零成交。

　　上交所数据显示，在新规之前，2017年4月28日分级LOF单日成交1.16亿元，成交12852.16万份，而在新规之后的一个月，5月31日，分级LOF基金单日成交金额仅为0.35亿元，成交数量3884.42万份。相比一个月前，成交金额下降了69.83%，成交数量下降了69.78%。

　　成交冷淡，分级基金的波动也更加明显。甚至有部分分级基金，只要一手的资金量，能让基金大涨，也能让基金大跌。

　　最有名的莫过于E金融B(150318)“82元拉涨停”例子。5月9日，E金融B、深100B(150113)均上涨超过9%，涨幅分别达到9.59%与9.06%。其中E金融B仅仅是以0.823元的价格成交了1手，82元的成交额，就将E金融B打到接近涨停的位置！深100B的情况也相差无几，在交易的最后一分钟，深100B以1.421元的价格成交了1手，仅此一手将深100B拉涨9.06%，该基金全天总成交金额142元。

　　与之相反的是，5月9日，带路B(502018)全天仅成交了一笔交易，成交价格为0.075元，成交金额为109元，该笔成交使得带路B下跌6.44%。5月11日，诺德300B，全天成交仅1手，然而一手的成交，却让该只基金跌幅达到4.5%。

　　“流动性几乎停滞，不到100元就能拉涨停，很容易被操纵。”济安金信基金评价中心主任王群航认为，“这样的基金产品，严格意义上来讲已经不算有效品种了，建议暂停交易。”

　　清盘风险加大

　　随着分级B成交量不断缩水，分级基金整体规模也出现萎缩，清盘风险加大。

　　数据显示，5月8日国防B发生下折，而同期包括航天发展、航天电子、中直股份等12只国防B重仓股票也发生了大幅下跌。此后，互联网B和创业股B也接连下折。虽然行情有所反弹，但分级B的下折“危机”仍未消散。

　　据《国际金融报》记者统计，截至6月1日，共有转债B级、体育B、可转债B、网金融B、券商B、军工股B、煤炭B级、传媒业B、高贝塔B、成长B级这10只分级B临近下折。其中，券商B是全市场份额规模最高的B类产品，煤炭B成交额也在1000万元以上。

　　上海一位基金经理表示，对于预计触发下折的B份额基金，建议卖出，卖不出的买A合并赎回，风险承受能力特别高的可以博反弹；对于已经触发下折的分级B，一定要卖出，即使当日有上涨也不能买，避免当前B份额溢价导致的巨亏。

　　深圳一家基金公司人士也建议，如果持有即将下折的B，要么卖掉B止损，要么再买A配对赎回。“但此时A的上涨会造成场内整体溢价，如果合并赎回按照净值赎回也会有损失。”该人士向《国际金融报》记者表示，“所以，卖掉B是损失最小的。如果跌停卖不掉，只能买A份额再合并、赎回了。”

　　转型LOF成出路

　　有市场人士对分级基金的凋零唏嘘不已。“作为一种投资工具，分级基金就像一把斧头，怎么用这把斧头，主动权在投资者手上。”沪上一家拥有多只分级基金产品的基金公司相关人士向《国际金融报》记者表示，“从资产配置的角度来看，市场上存在足够细分的工具型产品是很必要的。”

　　深圳一家基金公司人士亦表示，“分级是利器，希望在投资者适当性问题解决了以后，分级基金这种工具能为基民发挥它真正的作用。”

　　但主流声音仍然认为，分级基金的衰落是大势所趋。

　　“对于普通投资者来说，这个产品很复杂，门槛太高。”济安金信基金评价中心主任王群航告诉《国际金融报》记者，由于产品特性、信息差等原因，针对分级基金的投资者教育难以开展。

　　另一基金公司人士也表示，在交易机制的设计上，分级基金的确是最复杂的基金品种之一。“分级基金拆分了母基金的收益结构，B类份额在不同时期涉及不同杠杆，还需要关注流动性问题和产品下折的风险。”这位人士分析称，“即使是理论上可以获得稳定收益的A类份额，由于一二级市场之间定价差带来的本金折溢价不确定性，也需要投资者不断盯盘。”

　　“加之分级基金只在单边上涨行情中才有市场，在单边下跌或区间震荡的行情中都缺乏吸引力，整体上，这个品种的市场适应度比较窄。”该人士表示。

　　“对于这个明显的夕阳类别，建议各家基金公司让其迅速自灭。”王群航表示，“或者尽快转型，将A、B份额合并，转为LOF产品(上市开放式基金)。”

　　另一市场人士也认为，未来，LOF和ETF可能会代替分级基金满足投资者的套利需求。“LOF门槛低，1000元起售，但LOF和ETF的流动性肯定没有分级基金好。”

　　实际上，新规落地以来，已有不少分级基金表示将转型为LOF产品。5月22日，招商中证大宗商品股票指数分级基金公告称，表示在6月28日分级运作期结束后，将直接转换为“招商中证大宗商品股票指数证券投资基金(LOF)”。

　　此外，中欧纯债分级债券基金、银华永兴纯债分级债券基金、融通中证大农业分级基金、汇添富互利分级债券基金等多只分级基金产品也都将在基金合同届满到期后转型为上市开放式基金(LOF)。